特朗普2.0或致全球央行分化，2025年经济前景引分析师热议

**特朗普2.0恐令全球央行政策重陷分化，分析师们对明年经济前景各抒己见**

随着特朗普在2024年美国大选中再次当选，全球央行政策似乎即将重新进入一个分化时期。分析师们对明年的经济前景普遍表示担忧，并认为全球央行政策将因此受到显著影响。特朗普2.0的政策主张，包括加强关税、对内减税等措施，已经在市场上引发了广泛的讨论和预期调整。

特朗普再次当选标志着逆全球化趋势仍在持续，全球政策环境再度面临较大不确定性。部分经济体如加拿大和欧元区更担心经济下行风险，因此更积极地降息。然而，美联储则更关注通胀重升风险，可能调降本轮降息幅度。这种政策分化不仅影响了各国的经济增长预期，也给投资者带来了新的挑战。

富达国际多资产投资管理全球主管夸尔菲表示，共和党在美国总统大选中取得压倒性胜利以及美联储正在评估的政策路径等因素，已经改变了2025年的经济前景。他特别指出，欧洲面临结构性挑战，自2023年以来几乎陷入停滞。尽管通胀下行和利率下降有助于恢复企业资本支出和消费者信心，预计欧洲经济在2025年有望呈周期性上升，但美国关税导致的贸易不确定性可能使该地区经济增长最多下降0.5个百分点。

对于美国，夸尔菲认为，特朗普上任后可能会采取扩张性财政政策和大幅提高关税作为核心政策，这将导致美国经济从软着陆转为通胀回升。美国强劲的消费支出、稳健的私营部门资产负债表以及疲软但具韧性的劳动力市场等降低了整体经济衰退的风险。然而，新政府可能制定的改革措施将增加美国通胀从2025年第二季度开始全面上升的可能性。

美联储在最近的鹰派降息后，多位分析师预计本轮降息周期将更加颠簸。品浩董事总经理兼经济学家威尔丁表示，在明年1月的议息会议上，美联储可能选择按兵不动。惠誉评级的美国经济研究主管索诺拉也指出，尽管美国经济增长仍然良好，劳动力市场仍然健康，但通胀风暴正在加剧。美联储已承认2025年美国政府将采取通胀政策，目前比起跳过降息，美联储更偏向暂停。

威灵顿投资管理宏观策略师玛蒂洛斯认为，虽然美联储没有明确提及明年潜在的供给侧政策转变，如关税和移民限制政策，但其行动表明，相比增长下行风险，更关注通胀走高的可能性。未来，通胀波动的加剧也可能导致政策和利率波动性的增加。玛蒂洛斯还指出，《经济预测摘要》显示，美国未来几年政策利率的走向将更加鹰派，这表明美联储对明年的政策路径感到担忧。

保德信首席美国经济学家珀瑟利表示，美联储今年的收官比开局更受关注。由于预计2025年通胀和经济增速都将走高，明年的降息步伐将会放缓。考虑到有一位委员投票支持维持利率不变，同时也由于通胀较预期更具黏性，失业率也在缓慢上升，鲍威尔对于“数据依赖”的关注将越发成为FOMC达成共识的关键。他预计，美联储将在明年1月的议息会议上暂缓降息，等待更多数据的指引。

景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭则相对乐观。他认为，市场对出人意料的点阵图预测产生了一种本能的反应，但点阵图可能非常不准确。此次降息确实是一次鹰派降息，但从好的方面来看，美联储的降息幅度仍超过1995年至1996年的宽松周期，当时美国经济避免了衰退，随后经历了强劲增长。赵耀庭预计，宽松政策仍将持续，不过会变得更为循序渐进，全球经济也将在明年重新加速。

富达国际基金经理德伦斯表示，全球央行政策分化和区域性信贷利差收窄为采取全球固定收益策略创造了机会。投资者可以灵活投资于以不同货币计价的企业债和政府债，以及各种期限的投资级债券、高收益债和新兴市场债。由于部分市场的利差处于较高水平，投资者需要放眼全球寻求最佳价值。在信贷市场中，德伦斯相对看好欧洲，因其信用相对估值较美国更具吸引力，尤其是欧洲金融行业。

从利率角度来看，德伦斯认为，美国国债溢价的高度不确定性可能持续，因此进入2025年，投资者更需在全球范围内配置不同久期的债券。同时，由于固收投资的收益率仍处于历史高位，关注高质量企业债仍有望创造具有吸引力的总回报。在高收益债方面，建议关注确定性更强的企业，而不是在偏高的风险结构中追逐更高收益。

申万宏源发布的研报称，特朗普再次当选显示逆全球化趋势仍在持续，全球政策环境再度面临较大不确定性。其中，2025年汇率是影响资产配置的关键性因素。特朗普2.0政策驱动下美元总体韧性较强，但关注美元非线性变化风险。配置策略上，美股、黄金、中债等前期强势资产预期收益率适当下修，而A股创业板、港股估值性价比仍然较为突出，收益仍有修复空间。黄金的风险对冲价值仍值得关注。

总体来看，分析师们对特朗普2.0时代的经济前景持谨慎态度。全球央行政策的分化、通胀的上升以及贸易政策的不确定性等因素，都给明年的经济增长带来了挑战。投资者需要密切关注政策动向和经济数据，以制定合理的投资策略。在这个过程中，灵活性和风险管理将成为成功的关键。

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